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七乐彩:天图投资:大消费玩家

2019-02-22 10:42 | 作者: 王雷生 来源:七乐彩开奖号码

七乐彩开奖号码 www.tbp8.com.cn 天图冯卫东-邓攀wangzhan

除了专注投资大消费领域,成立17年的天图也在开拓中国资本市场的新空间。

文丨《中国企业家》记者 王雷生   编辑丨马吉英   头图摄影 | 邓攀

 

2017年下半年无人零售风口骤起的日子,也是让冯卫东和同事们感到最焦虑的一段时间。

彼时短短几个月内50多位玩家入局无人货架和无人便利店,创投圈的巨头们也一个个砸下巨资进场,几个月时间融资金额累计超过50亿元,似乎满世界都是与无人货架相关的消息。

作为天图投资首席投资官兼CEO的冯卫东、负责早期基金的管理合伙人潘攀、负责PE基金的管理合伙人邹云丽等感受到了巨大的压力,是迅速出手还是按兵不动?

团队不??嵫芯?,每次分析的结论都是暂时不能投,但眼看一个个投资机构带着钱跑步入场。“我们反复问自己是不是漏了什么东西?为什么别人投那么多钱下去?”潘攀回忆当时的处境,“这让我们很焦虑。”

他找到进场的同行,想问问他们投进去到底是什么原因,结果发现别人也想找他聊聊,就想知道为什么天图还不投。

天图最终没有出手。半年之后的2018年初,无人货架泡沫破裂,大量企业出现撤点倒闭,天图躲过了一个大坑。

“专注、不跟风,不是说头部的机构在看什么他们也跟着看什么,在消费品领域确实很专业。”一位曾与天图投资人打过不少交道的FA投资经理评价道。

天图投资2018年半年报显示,到2018年上半年,天图管理了12只人民币基金和1只美元基金,管理资产规模约170亿元人民币,投资项目数约110个,其中既有周黑鸭、奈雪的茶、鲍师傅糕点、德州扒鸡、江小白、百果园、八马茶业等一批与吃喝相关项目,也包括了小红书、快看漫画、蘑菇街、笑果文化、瓜子二手车、贝乐英语等等大消费品牌。而它的长期目标,是建立最能代表消费升级的50家消费品企业长期组合。

除了专注投资大消费领域,天图也在开拓中国资本市场的新空间。

在成立的近17年时间里,它经历了从自有资金到社会化募资,从泛行业投资到专注消费品投资,再从PE到全链条基金,几乎是一个中国本土投资机构成长的样本。

拐点投资+深度投资

冯卫东其实判断自动售货机与办公室无人货架是成立的,但他要等待一个时机。

他将企业的发展划分为试错期、扩张期、进攻期与防御期,在试错期把重要的业务和模式做好验证,可标准化复制,向扩张期转变的点被他称为“拐点”,拐点投资也是天图最核心的投资策略之一。

这个点他曾在百果园身上看到。早在2009年左右,天图投资就曾联系过百果园董事长余惠勇,当时成立7年多的百果园已经开出100多家水果特许连锁专卖店,不过彼时余惠勇并没有融资的想法,就想依靠自己的力量慢慢发展。

等到2014年,中国生鲜电商出现爆发式发展,数据显示2013年国内生鲜电商市场同比增长率高达221.5%,2014年增速达到125.8%,余惠勇决定引入资本,加快发展节奏。也是在2014年,百果园一个配送中心失火,造成重大损失。

天图很快得到了百果园开始A轮融资的消息,他们通过中间人给余惠勇传话,大意是百果园需要多少资金天图一家就能搞定。“我当时以为是开玩笑。”余惠勇说。

很快冯卫东就带队前来协商条款,余惠勇这时发现坐在他面前的这家机构对百果园、竞争对手乃至整个行业都十分熟悉,更重要的是,当余惠勇给出价格时,天图几乎没有讨价还价,表示只要尽调的数据相符就接受开价。

接触天图之前,余惠勇曾跟其他资本有过接触,很多人都认为这个价格贵得不可思议,态度非常审慎,已经进入到尽调环节的四五家机构进展也非?;郝?。

第一次会谈后半个月,天图决定投资。2015年9月,在百果园对外宣布的4亿元融资中,天图投了3.5亿元。

百果园的融资官宣两三个月后,同样在深圳,有三家茶饮店同时开业,创始人彭心与丈夫赵林为它取名奈雪的茶。

而在此时,一直在研究咖啡与茶饮的潘攀与团队也正在寻找投资标的,他发现很长一段时间以奶茶店等为代表的一批企业,虽然很赚钱却不太重视品牌,很难持续,这意味着茶饮在中国很可能有大机会。

潘攀很快就联系上彭心,但跟百果园类似,彭心当时并没有融资的打算。潘攀此后就一直与他们保持着沟通,邀请创始人参加天图组织的课程培训,彼此交换对于行业的看法与对企业战略的思考,奈雪的茶也逐渐将不少核心数据与计划跟潘攀分享。

潘攀认为消费项目有自己的特点,首先普遍现金流很好,对于融资的需求也就不高;再者有些生意虽然有特别好的经营模型,却很难长大;第三,它永远会面临竞争。

聊了几个月之后,奈雪的茶开到第十家店,彭心决定开放融资。等候已久的天图迅速与奈雪的茶达成投资协议,2016年9月,天图向奈雪的茶注资近1亿元。

A轮投资结束时,新茶饮市场也在资本推动下成为小风口,奈雪的茶也进入快速发展期,但让彭心当时有些苦恼的是自己的茶叶品质虽然不错,但所用水果的品质和稳定性却一直达不到预期。天图随即撮合奈雪的茶与百果园合作,使彭心快速解决了水果供应链与渠道的问题。

发现拐点,在深度研究的基础上,对标的集中投入大额资金,并且长期持续进行投资,成为企业最重要的股东之一,这是天图另一个核心投资策略——深度投资。

A轮投资3.5亿元后,天图在后来也陆续追加了百果园2.5亿元投资,是百果园创始人团队之外最大的股东。

冯卫东透露,天图投资的风格跟创始人、董事长王永华券商出身有关。在股票投资中,看准之后重仓买进才有可能获得丰厚回报。2010年,天图投资周黑鸭,曾一度获得十几倍账面回报,但自2015年周黑鸭在港股上市至今,天图没有进行任何减持。

在邹云丽看来,在百果园项目的投资中,天图不仅抓住了百果园发展的拐点,当时竞争格局已经明朗,百果园处在领先位置,更重要的是投资后与企业密集的互动。

在天图的建议下,2015年11月,拿到A轮融资后的百果园并购了果多美,后者也是天图投资的项目,此后又相继并购南京、宁波等多家水果连锁品牌。2016年12月,天图协助百果园并购了线上生鲜电商平台一米鲜,补齐了线上环节。

2015~2017年,百果园销售额分别达到30亿元、60亿元、84亿元,并在2018年销售额突破了100亿元,线上销售额达到20亿元。

余惠勇称,现在有困难第一个会想到天图。百果园曾在一桩并购案已经确定时,出现资金缺口,余惠勇找到天图,通过短期过桥资金等过了关。

同时,百果园也在给天图的投资布局输出建议,比如建议天图投资水果产业链项目。在百果园担任董事的潘攀聊下来后发现,这的确是一个痛点,就寻找到了做水果集采平台的果联科技。

2019年1月,天图投资在果联科技天使轮投资1000万元,百果园成为战略支持方,余惠勇担任首席顾问。

从宽泛到专业

王永华有时会用“草根出身”来描述天图投资,形容天图以自有资金起家,跟IDG、华平、深创投、软银亚洲、红杉等最早一批有国外美元背景或国资背景的机构不同。

然而在外界看来,王永华的背景并不草根,在与冯卫东一起创立天图创业(天图投资前身)前,王永华曾任南方基金管理公司副总经理兼首席投资官、南方证券投行部总经理。

辞职赴美留学并接触到风险投资后,王永华选择投资作为自己新的方向。然而天图在成立后方向并不明确,甚至曾尝试过投资小煤矿、小水电站,发现完全不是自己所擅长的事情,于是把方向专注在股权投资。

一直到2008年之前,用自有资金“练手”的天图主要以Pre-IPO项目为主,运气不错的天图在2006年6月赶上A股重启新股发行,以及2007年牛市,参与的荣信股份等Pre-IPO项目获利颇丰。

但股市在2007年10月迅速下跌,2008年9月,新股再次暂停发行。2009年,天图开始对外募集基金,进行机构化管理,但投资没有完全聚焦,对外介绍时选择消费、清洁技术、先进制造和TMT四个非??矸旱牧煊?。

2010~2011年,全民PE时代到来,项目估值被不断抬高,PE的获利空间被大大压低。

“机会驱动型的投资,基本上就是来什么项目再去研究什么行业,所以不可能有太深入的研究,可能观察不到行业的一些盲点或风险点。”邹云丽回忆,团队渐渐明白只有走专业化才是出路。

天图曾投资的无线固话终端公司、芯片技术公司遇到的大坑也让团队反思,冯卫东与同事们意识到以技术为竞争壁垒的公司,自己其实是看不懂的。

团队在梳理案例时也发现,自己投资的消费类项目表现却非常稳定,很少血本无归,而且以消费方式、品牌等为主的公司,也是证券、咨询、会计等背景出身的团队能够看得懂的。而团队想要学习的巴菲特,主要做的就是与消费相关的价值投资,因为看得懂也就拿得住。

2011年下半年,经过大大小小的周例会、策略研讨会,天图决定专注消费品领域的投资。当时有项目已经推到投委会,却被告知投资策略与方向变了,不再推这类项目,免不了拍桌子。

“策略研究清楚以后,不断地否项目,有的人否了就不推了,但有的人觉得行业不错,再继续推。最后完全转成只推大消费的项目,最少有一年左右的时间。”邹云丽回忆,“对于很多人而言的确是蛮痛苦的过程。”

快与慢

2012年,转向专业化投资后不久,天图决定募集第一期美元基金。

在邹云丽看来,这样的改变对天图非常重要,它让天图的气质更加接近于“人民币基金中偏美元基金思维”。与人民币基金相比,美元基金更加关注日活月活等运营指标,以及一些竞争非常激烈但公司呈现指数级增长的互联网项目。

天图投资第一期美元基金在2014年3月设立,认缴规模为1.13亿美元。资料显示,不久天图便陆续投资了美味不用等、51信用卡、蘑菇街、小红书、闪送等项目。据了解,天图第二期美元基金也已在2018年成立,这一年也传出天图以美元投资瓜子二手车、作业帮的消息。

邹云丽表示,天图的美元基金采取的策略与人民币基金有些类似,投资C轮及C轮以后、成熟度比较高、竞争格局也比较明确的项目,每一笔投资的数额较大,导致投资的数量偏小,“把有限的子弹用到最好的资产上面去”。

尽管从2011年下半年就转向消费品投资,冯卫东坦承最初对于消费的概念并不明确,资料显示在那两年天图的项目包括洗衣、服饰、珠宝、餐饮、教育、医疗器械、电子支付等等类型。2013年底,网络上也第一次出现了冯卫东阐述的天图对于消费品的定义,即通过自主品牌左右消费者选择的产品和服务。

到2014年左右,一直研究定位理论的冯卫东发展出了“品类三界”的理论,认为品类可以分为产品品类、渠道品类与导购品类三种,而企业价值=品类价值×品牌地位×团队能力。

2017年,天图成立了VC、PE和并购及控股投资事业部。在每一个产品线的发展上,天图实现“赛马”机制,各个事业部独立发展壮大。

2017年7月,天图投资宣布成功招揽曾将哈根达斯、湾仔码头等品牌引入中国的美国通用磨坊全球高级副总裁、大中华区总裁朱玺及其团队。朱玺担任天图投资管理合伙人,负责并购业务,成为六大管理合伙人中唯一一名空降成员。

2月27日,天图投资还将宣布成立天使基金,这意味着天图将成为天使、VC、PE和并购的全链条基金。

眼下PE依然是天图最大的产品线,并购与VC规模相当。资料显示,2018年并购及控股事业部也已经开始行动,并购了一家小型乳品企业。

冯卫东对于并购控股的发展节奏并不着急。“以安全为前提,我们不追求冒进,这是一个很长远的事情,马拉松的比赛没必要用百米的速度来冲刺。”冯卫东说,“有的时候不怕慢,只要你一直都在前进,中间不摇摆,过几年之后再看,这个效果就出来了。”

天图也曾与被投企业有过发展速度的约定,后来发现这些“其实都是错误的,必须根据商业内在规律来,没必要硬性要求他们达到某个速度”。

但在潘攀看来,速度也越来重要,大批创业者与机构在近两年进入到消费领域,出现大的消费平台和消费品牌的窗口期变得越来越短。他也尝试与创业企业沟通,希望他们可以“在更短时间内更快速地发展变化”,与此相对应的,天图自己也要变快。

不过有时也会遇到一些烧钱扩张、厮杀激烈、行业竞争格局不明、很难判断谁能跑出来的项目,天图会选择“等一等”。

但硬币总有两面,这种策略之下天图躲过了无人货架这类泡沫,但也错过了拼多多等在微信生态中成长起来的一波公司。潘攀分析是在线上流量研究方面出了一些问题,没有想清楚,选择了观察。

“我们有时候在没有想得特别清楚的时候,显得特别保守,或者是反应速度太慢。”潘攀似乎有些遗憾,“有些我宁愿没躲过去,把那些机会(如拼多多)抓住。”

随着移动互联网红利的消失,2016年之后,越来越多的投资人与创业者开始把注意力放到消费赛道,机遇是有更多优秀的项目和创业者可供投资,挑战则是某些项目的争抢愈发激烈。

而在消费领域,冯卫东表示未来天图将会关注五个方面,一是食品、饮料、餐饮等大食品领域,二是装修、家具、房屋租赁等与住相关的大家居项目,第三和第四分别是教育、医疗,第五则是可能将会发生很多新变化的零售。

“我们还在进一步聚焦,这些基本上是万亿级的赛道。”冯卫东说。

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